Theam Quant-Equity Europe Guru : une stratégie systématique fondamentale

À QUOI FAIT RÉFÉRENCE GURU DANS LE NOM DE LA STRATÉGIE ?

Les gourous de l’investissement auxquels nous faisons référence sont certains des gestionnaires d’actifs les plus célèbres au monde, tels que Warren Buffett ou Peter Lynch. Ce sont des investisseurs qui ont fait fortune bien souvent en adoptant des approches simples et transparentes. Ils analysent les fondamentaux, c’est-à-dire les principaux indicateurs de la santé des entreprises, comme les ventes, la rentabilité, la solidité de leurs finances, etc. Leurs conseils sont souvent plein de bon sens, comme investir dans des entreprises de qualité qui génèrent plus d’argent qu’elles n’en dépensent, ou encore suivre le précepte selon lequel «il n’est pas nécessaire de faire des choses extraordinaires pour obtenir des résultats extraordinaires ». Ces experts suivent une approche d’investissement rationnelle dont peuvent s’inspirer les investisseurs. Nous avons donc créé une stratégie reprenant leurs meilleures idées, que nous avons déclinées dans nos portefeuilles, et que nous avons intitulée « Guru ».

QUELS FONDAMENTAUX PRIVILÉGIEZ-VOUS ET POURQUOI ?

Nous analysons en particulier trois types de fondamentaux assez évidents pour les investisseurs: la rentabilité, les perspectives et les valorisations (de marché). Lorsque nous évaluons la rentabilité d’une société, nous nous demandons si elle enregistre des bénéfices suffisants pour financer les ressources nécessaires à son fonctionnement. Concernant les perspectives, nous tenons compte des avis des analystes actions qui couvrent l’entreprise en question et son secteur. Enfin, la performance passée d’une action est également un indicateur très utile, dans la mesure où les gagnants d’hier sont bien souvent les gagnants de demain.

VOS ANALYSES PRENNENT DONC ÉGALEMENT EN COMPTE DES INDICATEURS DE MARCHÉ ?

 Oui. La dynamique des cours peut en effet émettre des signaux lorsque les choses tournent mal. Concrètement, une mauvaise nouvelle se répercute généralement d’abord sur les cours de Bourse et, dans un second temps, sur la rentabilité ou sur les notes accordées par les analystes. En d’autres termes, le marché envoie des avertissements précoces que nous ne devrions pas négliger. Suivre les dynamiques de cours nous permet donc d’éviter les entreprises en difficulté. En matière de valorisation de marché, il est crucial selon nous de chercher des opportunités d’investissement décotées. Après tout, comme le dirait un célèbre investisseur, une grande entreprise ne constitue pas un bon investissement si l’on paie trop cher son action pour profiter de son potentiel de croissance ou de ses flux de trésorerie.

À QUOI FAIT RÉFÉRENCE LE TERME DE FONDS « QUANTITATIF » ?

Évaluer les entreprises en s’appuyant sur des données fondamentales implique de traiter une grande quantité d’informations. Notre base de données, par exemple, regroupe les opinions de recherche de plus de 850 contributeurs et couvre plus de 22000 entreprises d’une centaine de pays. Aucun investisseur ou gérant. Theam Quant-Equity Europe Guru une stratégie systématique fondamentale de portefeuille ne peut à lui seul « digérer» autant d’informations. En utilisant un modèle systématique informatisé, nous pouvons nous concentrer sur les opportunités que nous jugeons attractives pour nos portefeuilles Guru. En principe, il est tout à fait possible d’investir dans des centaines d’entreprises et, bien souvent, cette approche n’a rien d’illogique puisqu’elle diversifie le risque. Mais personne n’est réellement capable de comprendre le fonctionnement d’autant de sociétés. Il faut donc les filtrer et «séparer le bon grain de l’ivraie» en utilisant des critères clés définis préalablement. Une approche d’investissement quantitative est exécutée de manière systématique, sans biais ou intervention humaine, et selon une discipline stricte. C’est d’ailleurs là que réside tout son intérêt.

COMMENT FONCTIONNE L’APPROCHE « QUANTITATIVE » ?

 Lors de la phase de construction du portefeuille, les trois catégories de fondamentaux ont une importance égale dans le cadre de la sélection des valeurs individuelles. Les investissements potentiels sont évalués selon sept critères (un pour la rentabilité, trois pour les perspectives et trois pour les valorisations), et classés en déciles sur chacun de ces critères, des 10 % les moins bons aux 10% les plus prometteurs. Les valeurs se voient attribuer un score qui correspond à leur décile (de 1 à 10). Le modèle génère ensuite une liste de notes Guru qui correspondent aux moyennes équipondérées des scores de rentabilité, de perspectives et de valorisation. Nous privilégions naturellement les valeurs présentant les meilleurs scores. Ce processus est mené une fois par mois; pour le portefeuille européen, nous obtenons une liste mensuelle de trente valeurs. Certaines d'entre elles, déjà retenues par le modèle, sont pré- sentes dans le portefeuille, tandis que d’autres sont nouvelles. Le taux de rotation du portefeuille est toutefois assez faible car nous avons instauré une période minimale de détention d’un an pour chaque titre et souhaitons limiter le coût des achats et des ventes. Comme nous l’avons évoqué, la discipline occupe une place centrale dans cette approche.

 LE PORTEFEUILLE PRODUIT EST-IL SUFFISAMMENT DIVERSIFIÉ ?

Oui, nous le pensons. Un portefeuille tel que celui du fonds Theam Quant-Equity Europe Guru, composé en moyenne de 120 valeurs est en principe suffisamment diversifié, du simple fait du nombre de positions qu’il détient. Comme notre politique d’investissement n’impose aucun biais géographique ou sectoriel, nos allocations aux régions ou aux secteurs peuvent différer de celles de l’indice de référence. Le fait de pouvoir investir sans contrainte et en toute indépendance par rapport à l’indice est un atout clé pour le fonds. Cela nous dispense d’inclure dans le portefeuille des valeurs uniquement parce qu’elles figurent dans l’indice, et non pas parce qu’elles sont les meilleures de leur catégorie. Nous avons à cœur de préserver le degré de qualité de la stratégie, de proposer des portefeuilles best-in-class construits à partir d’un ensemble prédéterminé de critères fiables.

Sébastien Denry

Sébastien Denry est Investment Specialist sur les stratégies smart beta chez Theam1 depuis 2015. Il a auparavant occupé cette même fonction, toujours chez Theam, pendant cinq ans sur les produits  ETF et fonds indiciels. Il est diplômé d’un Master of Science in Management de l’Essec Business School.